04. Juli 2008, 10:17

Chance auf höhere Kurse am Eurozone-Rentenmarkt
Die Tendenz zu niedrigeren Kursen sollte vorerst gestoppt sein. Eine sich auf eine neutrale Position zurückziehende EZB sowie ein unverändert schwacher USArbeitsmarkt sollten die Zinserhöhungserwartungen dies- und jenseits des Atlantiks vorerst auf kleiner Flamme kochen lassen. Die Chance liegt unseres Erachtens vor allem am Eurozone-Rentenmarkt nun in höheren Kursen.

Die Würfel sind wohl vorerst gefallen, und die Grenze zu noch höheren Renditen wurde nicht überschritten. Die EZB hat sich wieder auf eine neutrale Position zurückgezogen und es ist fraglich, ob sie die geldpolitischen Zügel selbst bei weiter anziehenden Inflationsraten weiter anhebt, so lange diese hauptsächlich die Verteuerung von Energie und Nahrungsmitteln reflektieren. Die EZB ist zwar hinsichtlich des Wachstums zuversichtlich, sieht aber diesbezüglich nur Abwärts- und keine Aufwärtsrisiken. Die Zinserhöhungserwartungen sind wieder entscheidend gedämpft worden. Auch der Arbeitsmarktbericht aus den USA sollte dazu beigetragen haben, dass die Zinserhöhungserwartungen vorerst gedämpft bleiben. Der Beschäftigungsabbau verliert nicht an Dynamik, und die Arbeitslosenquote verharrt auf ihrem Hoch im aktuellen Abschwung von 5,5%.
Angesichts eines mehr oder weniger an bedeutenden Ereignissen leeren Kalenders rechnen wir für die nächste Woche mit keiner erneuten Neuausrichtung der Kursentwicklung. So ist die unverändert sehr getrübte Stimmung der Konsumenten tendenziell marktpositiv. Der entsprechende Indikator der University of Michigan steht aber erst zum Ausklang der nächsten Woche an. Zuvor könnten nur die Verkäufe von bestehenden US-Eigenheimen noch eine gewisse Marktwirkung entfalten. Ihr überraschend kräftiger Anstieg im April (+6,3%) hatte zu Kursverlusten geführt. Die nun vorhergesagte deutliche Korrektur dieses Anstiegs sollte Überlegungen, dass am US-Markt für Wohnimmobilien nun der Abwärtstrend gestoppt ist, wieder mehr in den Hintergrund drängen. Die Reden der Fed-Mitglieder werden nur dann Aufmerksamkeit erregen, wenn sie-was wir für unwahrscheinlich halten -eindeutige Hinweise zur weiteren US-Zinspolitik geben.
Bei Bunds und US-Treasuries sollte die Chance auf Kursgewinne das Abwärtsrisiko überwiegen. Dies gilt insbesondere am Eurozone-Rentenmarkt, so dass wir neben einem Versteilen der Eurozone-Swapkurve über das kurze Ende mit einer Verringerung der Zinsdifferenz zwischen Bunds und US-Treasuries im Zehnjahresbereich rechnen.