10. Oktober 2008, 10:08

Käuferstreik im US-Einzelhandel
Die US-Konsumenten dürften ihr Portemonnaie auch im September nicht geöffnet haben; der Einzelhandelsumsatz ist wohl weiter gefallen. Damit spricht alles für einen deutlichen Rückgang des privaten Verbrauchs im dritten Quartal. Auch das verarbeitende Gewerbe zeigt klare Anzeichen einer Rezession. Die Produktion fällt, rasche Besserung ist nicht in Sicht. Die europäischen Daten werden wenig zur Stimmungsaufhellung beitragen, der deutsche ZEW-Index steht vor einem Rückgang.

Der private Konsum in den Vereinigten Staaten hat sich in den Sommermonaten deutlich abgeschwächt. Im Juli und August ist der Einzelhandelsumsatz bereits zurückgegangen, und auch im September ist mit einer schwachen Zahl zu rechnen (Prognose: -1,0%, Konsens: -0,5%). Der Absatz von Autos ist im September in annualisierter Rechnung auf 12,5 Mio. Fahrzeuge gefallen, nach 13,7 Mio. im August. Das sind die niedrigsten Verkaufszahlen seit 1993. Umfragen deuten auch außerhalb des Automobilsektors auf rückläufige Umsätze hin. Einzelhandelsumsätze werden in nominalen Dollar-Werten veröffentlicht. In realer Rechnung, also nach Abzug der Teuerung, ist für das dritte Quartal insgesamt ein Einbruch der Umsätze um annualisiert 5% zu erwarten. Der private Verbrauch, der auch Ausgaben für Dienstleistungen einschließt, steht im dritten Quartal vor dem ersten Rückgang seit 1991. Ein Rückgang von mindestens 2% ist realistisch, was rein rechnerisch das Wirtschaftswachstum um etwa 1,4 Prozentpunkte drücken würde. Dieses kommt allein deshalb in bedenkliche Nähe zur Null-Linie. Damit wird auch die „offizielle“ Verkündigung einer Rezession durch das National Bureau of Economic Research immer wahrscheinlicher.
Indikatoren wie der Arbeitsmarkt und die Industrieproduktion sind ohnehin auf klarem Rezessionskurs. Im August lag die Industrieproduktion 1,5% unter dem ein Jahr zuvor erreichten Niveau. In der Vergangenheit war eine derartiger Rückgang immer mit einer Rezession verbunden, im September dürfte sich das Minus noch vergrößert haben. Der deutliche Rückgang der in der Industrie geleisteten Arbeitsstunden spricht jedenfalls für ein sehr schwaches Produktionsergebnis im September.

Deutschland: ZEW-Index und das Leiden der Analysten
Der deutliche Anstieg des ZEW in den vergangenen Monaten hatte manchen überrascht. Dabei stand er durchaus im Einklang mit früheren Wendepunkten: Zum einen schöpften die Analysten Hoffnung, dass die EZB bald die Zinsen senken könnte. Zum anderen schätzten sie die aktuelle Situation immer schlechter ein, so dass nach dem Motto „Es kann nur noch besser werden!“ auf Sicht von 6 Monaten zunehmend eine Verbesserung erwartet wurde. Beide Faktoren sollten auch derzeit noch gelten. Allerdings dürfte dies alles durch die Finanzmarktkrise überdeckt werden, so dass wir einen neuerlichen Rückgang des ZEW von -41,1 auf -45,0 erwarten (Konsens: -50,0).