10. Oktober 2008, 10:06

Dollar profitiert weiter von der Unsicherheit
Die Reaktion auf die gemeinsame Zinssenkung der wichtigsten Notenbanken hat erneut deutlich gemacht, dass der Dollar als sicherer Hafen von der derzeitigen Unsicherheit profitiert. Damit dürfte EUR-USD zunächst weiter unter Druck bleiben, während der Yen der Out-Performer bleibt.

Der Dollar hat auch in der vergangenen Woche von der weiter gestiegenen Unsicherheit an den Finanzmärkten profitiert. Er fungiert dabei als sicherer Hafen, da die Nachfrage nach Treasuries stark ansteigt. Die gestrige koordinierte Zinssenkung hat diese Konstellation erneut bestätigt. Kurzfristig war es den Notenbanken gelungen, die Aktienmärkte zu beflügeln wodurch auch EUR-USD zulegen konnte. Nachhaltig war die Entwicklung allerdings weder am Aktien- noch am Devisenmarkt.
Die Wirkung verpuffte so schnell, weil der Markt nicht daran glaubt, dass die Zinssenkung die fundamentalen Probleme behebt. Zum einen sind die Liquiditätsprobleme der Banken vor allem auf das Misstrauen zwischen den Instituten zurückzuführen. Zum anderen dürften die konjunkturellen Probleme durch die gesunkenen Zinsen nicht geringer werden. Aufgrund des derzeit brach liegenden Geldmarktes kommt die Zinssenkung kaum auf dem Kapitalmarkt und damit auch bei den Kreditzinsen an. Das dürfte den Notenbankern vorher durchaus bewusst gewesen sein. Allerdings gelang es ihnen auch nicht durch die offensichtliche Absicht einer weitreichenden Zusammenarbeit für einen gewissen Optimismus an den Märkten zu sorgen.
Insgesamt ist das Ergebnis der überraschenden Aktion damit mehr als ernüchternd. Die Notenbanken haben einen erheblichen Teil ihres Pulvers verschossen, aber nichts erreicht. Vielmehr konnte alle Welt sehen, dass sie offensichtlich die Lage (noch) nicht in den Griff bekommen. Für den Markt bedeutet das, dass die Unsicherheit weiterhin fortbesteht und die Hoffnung auf eine schnelle Lösung wohl zu den Akten gelegt werden kann.
Damit wird sich am Devisenmarkt das Bild der letzten Wochen weiter fortsetzen. Bei weiterhin hoher Volatilität dürfte der Dollar gegenüber dem Euro weiter von der Flucht in Qualität profitieren. Insbesondere aber der Yen wird weiter outperformen. Der Druck auf die Währungen der Emerging Markets dürfte hingegen anhalten. Gleiches gilt für Hochzinsvaluten wie AUD und NZD.