20. November 2008, 10:29

Der Umstand, dass pooled-Cédulas und UK Covered Bonds innerhalb der großen Covered Bond Segmente seit Jahresanfang die größten Spreadverluste erleiden mussten, wird durch untenstehende Grafik belegt. Interessanter als die absoluten Veränderungen sind jedoch die relativen Spreadbewegungen. Als Maßzahl dient der Z-Score seit Jahresanfang: Der Spread vom 02.01.08 wird vom aktuellen Spread subtrahiert und das Ergebnis durch die Standardabweichung desselben Zeitraums dividiert. Das Resultat ist eine mit der Volatilität normierte Abweichung des aktuellen Spreads von seinem Mittelwert. Absolute Spreadveränderungen werden zu den durchschnittlichen Schwankungen ins Verhältnis gesetzt. Je höher der Z-Score, desto größer die Spreadausweitung. Nicht überraschend ist, dass 23 der 24 angegebenen Z-Scores den Wert „2“ überschreiten und damit eine statistisch hochsignifikante Verbilligung indizieren. Überraschend ist dagegen die Tatsache, dass die Mehrzahl der untersuchten Assetklassen ähnliche Werte aufweist. Dieses Ergebnis ist stabil, unabhängig von der Restlaufzeit oder dem betrachteten Zeitraum-hier ab Jahresanfang. Eine Interpretation fällt dahingehend aus, dass die starken Verbilligungen einzelner Covered Bond Arten nicht unwahrscheinlicher waren, als die absolut gesehen geringeren Bewegungen stabilerer Werte wie Länder- oder Agency- Anleihen. Die Aussage, es handele sich bei multi-Cédulas oder UK Covered Bonds um die Verlierer der Krise, ist daher zumindest aus Relative Value-Sicht nicht haltbar.