Der österreichische IT-Spezialist S&T konnte nach einem negativen Ergebnis im Jahr 2003 nach neun Monaten im laufenden Geschäftsjahr 2004 wieder deutlich in die Gewinnzone zurückkehren. Für das Gesamtjahr 2004 erwarten wir eine deutliche Ergebnisverbesserung im Vergleich zum Vorjahr. Für die kommenden Geschäftsjahre ergibt sich zudem erhebliches Wachstumspotenzial, welches zu spürbaren Kurssteigerungen führen sollte. Aufgrund des geringen Handelsvolumens in Deutschland empfehlen wir jedoch, die Aktie an der Wiener Börse zu ordern.
Die S&T System Integration & Technology Distribution AG mit Hauptsitz in Wien ist einer der führenden Anbieter von Komplettlösungen der Informationstechnologie (IT) für mittlerständische Unternehmen sowie für Institutionen der öffentlichen Verwaltung in Österreich. Die Gesellschaft entwickelt und implementiert IT-Lösungen und bietet die dazugehörigen Serviceleistungen an.
Nach einem positiven Geschäftsergebnis im Jahr 2002 musste die Gesellschaft im Jahr 2003 ein Jahr der Konsolidierung aufgrund von zurückliegenden Akquisitionen durchlaufen. Im laufenden Geschäftsjahr konnte nun der Turnaround wieder geschafft werden. Die aktuellen Neunmonatszahlen des laufenden Geschäftsjahres 2004 weisen eine Umsatzsteigerung um 15,6% auf 150,2 Mio. Euro im Vergleich zur Vorjahresperiode aus. Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) stieg um 80% auf 6,0 Mio. Euro an. Das EBIT (nach Goodwillabschreibungen) lag bei 2,0 Mio. Euro (2003 / 2,2 Mio. Euro). Für das kommende Geschäftsjahr 2005 werden zudem die Goodwillabschreibungen, welche das Neunmonatsergebnis 2004 mit rund 1,6 Mio. Euro belasteten wegfallen, so dass sich ein deutlich verbessertes Ergebnis einstellen sollte.
Neben der Tatsache, eines saisonalbedingt starken 4. Quartals, erwarten wir zudem einen überdurchschnittlichen Anstieg der Erträge im Vergleich zum Vorjahr. Vor allem durch die Fokussierung auf Services und die Ausdehnung der Marktposition ergeben sich weitere Wachstumsimpulse.
Auch in 2005 soll der erfolgreiche Wachstumskurs fortgesetzt werden. Dabei werden laut Unternehmensangaben vor allem die Erhöhung der ausländischen Direktinvestitionen nach der EU-Erweiterung in Osteuropa und steigende Ausgaben für IT in den Zielmärkten von S&T eine wichtige Rolle spielen. Darüber hinaus sind Verhandlungen für 8 weitere Akquisitionen in osteuropäischen Ländern geplant. Um die Finanzierung sicher zu stellen, ist hierfür im November 2004 eine Entscheidung zu einer Kapitalerhöhung geplant. Insgesamt sind bis Ende 2005 laut Unternehmensangaben Umsätze zu erwarten, die incl. der Akquisitionen an die 400 Mio. Euro-Grenze heranreichen werden.
Aus Sicherheitsgründen haben wir bei unserer Bewertung jedoch einen konservativeren Ansatz gewählt und nehmen deshalb einen Umsatz aus rein organischem Wachstum, also ohne geplante Akquisitionen, von 248 Mio. Euro an. Unsere aktuelle Gewinnschätzung je Aktie liegt für 2004 bei 0,83 Euro und 2005 bei 1,07 Euro (jeweils ohne Kapitalerhöhung und vor Goodwill. Darüber hinaus könnte sich zusätzliches Kurspotenzial durch erfolgreich vollzogene Akquisitionen ergeben. Aufgrund der verbesserten Ertragsentwicklung und der zukünftigen Wachstumsphantasie empfehlen wir daher die Aktie als KAUF. [WKN 915 194]
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